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基金经理毛矛: 2018年或持续以业绩估值为基础的

2018-02-25 12:40

  2018年正值公募基金行业在中国发展20年,富安达基金作为后起之秀,经过7年爱岗敬业的耕耘,投资业绩稳重,发展势头良好。2017年富安达基金以27.8%的权力类基金净值增添率从100余家公募基金公司的激烈角逐中怀才不遇,位列行业第6。节前,寰球市场大起大落,一片哀号,良多投资者在毫无征兆的情况下损失惨重。在农历狗年伊始,富安达策略精选混杂基金、富安达新能源混合基金、富安达破费主题混淆基金的基金经理毛矛先生给大家说一说这盘根错节的2018年该如何看市,又该如何应答。

  2018年市场仍以结构性行情为主,未来大市值公司表现或将浮现分化

  2017年以来市场涌现了显明的结构性分化行情,其中大盘蓝筹、行业龙头、消费类的公司表示较好;我们认为这是多种因素奇特作用的成果,其中有可持续的趋势,也有不可持续的因素。咱们认为以整体大市值表现更好的风格是不可持续的,部分大市值的行业龙头估值已经比较贵,透支了未来数年的增长,未来大市值公司的表现大略率将出现分化;而以事迹、估值为基本的偏向价值发现的趋势是可持续的,这是以更长期的投资者结构以及宏观经济大环境的演化为基础的。因此,整体来看,2018年的A股或者率还是正收益的,整体的表现可能跟2017年相近;当然,仍是以结构性机会为主。

  本轮经济下行期较独特:产能库存压力较弱,或能坚持安稳

  从宏观经济的角度看,这轮经济周期和从前多少轮有显著不同;历史上来看,我国的经济受到地产周期的影响很大,地产销售、利率是当先指标,地产销售下行同时利率上行象征着新一轮经济下行周期的开始。2017年以来,地产销售增速连续下行,今年有可能负增长,同时利率也持续上行,因而市场预期经济增速将来也会明显下滑。根据我们对宏观经济的意识,经济周期实际上就是产能周期和库存周期,历史上经济危机呈现的主要起因大都是过剩产能叠加高库存、须要降低导致周期品价格快速下跌、同时带来需求预期减少的负反馈;这轮周期不同的是,中观来看,大多数周期行业看不到很多的新增产能、库存也不高,我们认为这是两个起因导致的;其一是政府的去产能和环保政策,很多行业新增产能受到严格限度;二是实体经济的加入者对经济增长的预期很低,大多数人都认为被房地产绑架的中国经济长期危险很大,所以没人愿意上产能加库存。这导致的一个成果就是,如果不黑天鹅事件导致总需要突然大幅下滑,经济增长有可能在这轮降落周期中保持平稳,这和目前市场的一致预期有比较大的预期差。

  利率对A股影响:好坏参半

  回到证券市场上,2017年以来全部A股的总市值加权平均涨幅是5.8%,截至三季度净利润的同比增长幅度是18.3%,全年大略是15-17%,也就是说扣掉利润增长,市场整体估值下降了约10%,这是利率上升导致的,十年期国债收益率从年初3%升到了4%。看2018年,A股整体盈利增速会下降,2017年50%的盈利增长是周期类行业贡献的,在2017年相对高的基数下,2018年增速会显著下降,这是对市场不利的一面;有利的一面是,2018年利率回升的幅度会小于2017年,2017年十年期国债收益率回升了80多bp,这在历史上是很少见的;我们认为只有不出现恶性通胀,2018年利率上升的幅度不会太大。

  市场机遇:低估值行业是关键

  咱们以为目前市场上的机会重要有多少类:首先,有一部门估值较低、增加较慎重的行业,公司可以供应牢固收益的机会,比如银行、花费类的一些公司,考虑分成以及自身的增长,在估值公平区间内长期持有可能失掉不错的收益。其次,由于市场对经济的预期不高,导致部分周期股的估值较低,比喻地产、煤炭、建材等行业中的一些公司,有比较高的收益危险比,即使经济真的很差,下跌空间也比拟有限,但假如实际情形比预期的好,能够获得比较可观的收益。第三类是自下而上的一些机会,有局部中等市值的公司,100-300亿市值的,2017年受关注较少,斟酌估值跟增长已经有比较高的性价比。

  总的来说,2018年A股仍以构造性机会为主,警惕高估值行业、布局低估值行业是投资策略的关键

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